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开元体育建筑材料行业周报:浮法玻璃库存由升转降;公司深度鲁阳节能

  开元体育基建开工好于地产;品牌建材C 端强于B 端;地产新开工复苏或存一定预期差。调研行至3 月上旬,结合高频数据和企业对市场“体感”,我们判断:1)23Q1 基建开工或将强于地产:高频数据看沥青装置开工率2 月1 日(农历正月11)为22.6%,3 月1 日快速恢复到31.6%,强于农历往年同期。从水泥发货看,华东、华南企业出货量普遍达到8-9 成,企业感受下游基建项目需求拉力强于地产,同时全国水泥价格近期持续回升。

  百年建筑网第四轮调研显示,房建劳务到位率虽然较上轮提升近20pct,但整体依旧弱于基建和市政;基建和市政项目劳务人员积极返岗,项目资金支撑较好。从企业对需求恢复的“体感”来看,水泥、防水、减水剂龙头认为基建大项目22 年受疫情影响需求释放较慢,今年弹性或强于地产。总的看,我们判断23Q1 基建开工整体或将强于地产;2)疫后积压需求释放,装修建材C 端强于B 端,3 月“小阳春”可期:家居装修方面,22 年11-12 月被疫情打断的装修需求和 20-22 三年疫情之中消费者预防性储蓄带来的装修开支缩减在23 年节后开工以来得到持续释放,家居卖场、经销商门店等线 年有大幅增长,同时涂料、瓷砖、卫浴以及板材龙头企业反馈线下客流、全屋定制订单等出现明显增长,瓷砖、卫浴龙头对315 大促抱有乐观期待。我们访谈的龙头企业民建渠道开年以来动销良好,经销商反馈出货同比+50%以上,门店库存良性。B 端方面,涂料龙头企业反馈工程订单近期有所恢复,但整体来看,被调研企业当前普遍尚未明确感受保交付对发货的提振,认为保交付对竣工和装修需求的拉动需要一定过程。

  从地产销售数据看,开年以来二手房明显强于新房,3 月第1 周15 个重点城市成交环比继续上涨。新房看,百强房企1-2 月销售金额同比降幅较上月收窄至-11.6%,亦有复苏信号。全年节奏看,偏C 端、小B 端的二手房装修在23H1 或仍好于新房装修,同时被疫情打断或压制的装修需求有望在23H1 持续释放,随着保交付资金不断落地见效,我们期待23H2 二手房装修和新房保交付需求共振;3)市场复苏将由二手房向新房蔓延,有望拉动房企预期改善,新开工有望逐步复苏:当前二手房的全面回暖印证居民购房信心逐步修复,2 月居民中长期贷款自21 年12 月以来首次同比多增,印证地产销售扎实复苏,随着市场热度的进一步上升,开元体育购房者信心修复将向新房市场蔓延。当前房企普遍库存较低,房价将先于销售回暖,往后将推动房企积极拿地推盘提升供应,新开工或逐步改善。4)玻璃需求有望在3 月明显恢复:头部企业产销率+下游开工率持续恢复。行业库存当前仍高位运行,企业产销率不断提升下,预计3 月供需会呈现明显转好迹象。

  本周重点事件:1)浮法玻璃成交好转,生产企业库存由升转降。本周浮法玻璃市场交投好转明显,由于前期下游加工厂持续消化自身库存,补货需求有所增加。据卓创资讯,截至本周四重点省份浮法玻璃库存总量6736 万重箱(周环比-366 万重箱),降幅5.2%;重点省份浮法玻璃产销率129.9%(周环比+34.3pct)。供应存压下,短期价格修复幅度受限,当前供给端压力缓解关键在需求修复带来的库存去化。年内下游竣工端在保交楼政策驱动下有望修复,后续能源及纯碱成本压力的缓解或推动行业企业周期底部盈利修复。2)碳纤维头部企业订单转暖,库存周环比有所下滑。本周碳纤维市场成交有所转暖,头部企业订单签订情况较好,周末碳纤维工厂库存2440 吨(环比-615),降幅20.1%。

  下游采买情绪有所转好,厂家库存压力缓解。3)创脉新材年产1 万吨级低成本高性能碳纤维项目签约落户清远。3 月8 日,清远市清新区人民政府与安徽创脉新材料科技有限公司“年产1 万吨级低成本高性能碳纤维项目”框架合作签约仪式在清新区举行。达成合作协议后,安徽创脉新材料科技有限公司拟在清新区出资设立新企业,并投资建设年产1 万吨级低成本高性能碳纤维制品项目,总投资不少于25 亿元,项目拟选址在禾云镇。项目主要以聚丙烯腈原丝为原材料,通过碳化后生成高级炭纤维制品,建成后预计产值不少于30 亿元。

  本周我们发布了鲁阳节能深度报告《陶纤龙头乘“双碳”春风,奇耐深度赋能促加速成长》。内生成长方面,陶瓷纤维隔热性能优越、性价比绝佳,行业格局在能耗强制性国标下望进一步优化,公司作为行业绝对龙头,累计有5 万余台炉的设计经验,产品结构不断优化的同时单位成本稳步降低,有望充分受益下游石化行业产能扩张进一步提升市场份额。外部赋能方面,22 年公司美资控股股东奇耐完成对公司要约收购,未来将提升对公司在排气控制、特种纤维、工业热管理等领域投资,且逐步将奇耐在中国业务(玻璃微纤维、工业过滤材料等)整合到公司平台,而奇耐产品包括硅纤维负极材料、锂电池薄膜等业务合作拓宽同样值得期待。公司当前正处于重大发展机遇窗口期,同时具备内生成长阿尔法以及股东在新业务合作的外部赋能。

  品牌建材:进入关键布局期,推荐以细分龙头为代表的复苏旗手。本周30 大中城市商品房成交面积318.2 万平米(周环比+30.9%)。其中,一线%),三线 月底以来板块在地产政策利好频出下估值明显修复,来到当前阶段市场关注点从政策向基本面复苏进度转移,“保交房”、“三支箭”等政策强力落地推动下我们预计23 年地产竣工改善具备高确定性。年初以来地产销售复苏趋势已现,二手房成交呈现全面回暖态势,2 月16 个重点城市二手房成交预计为652万平,同、环比分别+122%和+54%,1-2 月百强地产销售数据显示新房市场出现止跌企稳迹象。品牌建材板块基本面当前处于从政策推出到需求改善落地的窗口期。展望后续,基本面复苏如不达预期则地产政策依然存加码空间,政策催化下估值有底,另一方面收入有韧性、成本端23 年确定性下降的龙头业绩将出现率先修复。我们推荐3 条主线)当前C 端动销更胜一筹,看好3 月装修需求释放的持续性。重点推荐蒙娜丽莎、伟星新材、三棵树。2)市场复苏将由二手房向新房蔓延,有望拉动房企预期改善,新开工有望逐步复苏。当前房企普遍库存较低,低库存+销售边际改善将推动新房房价先于销售量而复苏,进而推动房企新开工、推盘意愿提升,新开工或逐步改善。推荐东方雨虹、科顺股份。3)当前竣工略不及预期,但随着保交楼资金落地推动项目交付,我们看好全年竣工修复。推荐北新建材、坚朗五金。总的看,当前市场逐渐进入业绩披露期后板块如遇调整将带来关键布局机会,品牌建材组合维度,我们推荐东方雨虹、科顺股份、北新建材、伟星新材、蒙娜丽莎、三棵树、坚朗五金、东鹏控股、亚士创能、开元体育王力安防、公元股份,建议关注箭牌家居、中国联塑、凯伦股份等。

  水泥估值低位下,叠加需求预期改善,整体估值存修复空间;减水剂看基建拉动+市占率提升+功能性材料打开成长空间。本周全国水泥市场价格环比大幅上涨2.3%。价格上涨地区主要集中在华东和中南地区,以及陕西和云南,幅度10-30 元/吨;回落区域为河北和重庆,幅度20-30 元/吨。三月上旬,全国水泥市场需求继续保持缓慢回升态势,全国出货率环比提升3 个百分点,华东、华南企业出货量普遍达到8-9 成;东北、华北、西北地区为3-4 成;华中和西南地区恢复到6-7 成。价格方面,在需求不断恢复支撑下,以及企业部分生产线仍在执行错峰生产,水泥价格继续上行。总体来看,南方大部分地区水泥需求已基本恢复,后期再提升空间不大,主要将以三北地区恢复为主,3 月中旬各地企业熟料生产线将全面复产,市场供需关系也将会迎来新的考验,例如产能严重过剩区域,新的错峰生产或执行不及时,不排除价格有震荡调整的可能。全国水泥库容比58.2%,环比-3.5ct,同比-2.4pct;出货率为62.1%,环比+2.9pct,同比+5.0 pct。当前水泥板块0.96xPB、开元体育9xPE,PB 估值已处于历史较低位,板块望迎估值及业绩修复机会。展望23 年,基建支撑+地产修复(新开工值得重点跟踪,或有较大预期差)+防控放开,水泥需求望弱复苏。中长期看双碳政策及能耗双控促行业格局优化,龙头企业积极布局骨料、商混等市场贡献成长性。重点关注格局比较好的华东区域,推荐海螺水泥、华新水泥、天山股份、上峰水泥,建议关注中国建材、万年青、塔牌集团。混凝土减水剂成长性更优,推荐龙头α突出的苏博特,看好公司受益基建拉动+毛利率抬升+功能性材料打开成长空间。建议关注垒知集团。

  看好浮法玻璃在保交楼竣工修复+产能收缩下的景气上行机会。本周价格小幅波动,库存环比有所下降:本周浮法玻璃均价1737 元/吨(环比-6),周末行业库存6736 万重箱(环比-366),玻璃在产产能为16.1 万t/d(环比+400t/d)。本周浮法玻璃市场交投好转明显,部分区域库存得到一定削减。前期下游加工厂持续消化自身库存,近期补货需求增加,市场成交好转较明显,带动部分区域价格上涨,但整体供应存压下,涨幅受限。目前下游加工厂整体仍以刚需补货为主,备货意向较弱,关注后期加工厂订单情况。本周湖北明弘玻璃有限公司二线 日复产;河源旗滨玻璃有限公司600T/D 二线 日放水冷修。我们预计在当前价格下,全行业普白品种处于亏损运营状态,价格继续下探空间有限。展望后市,随着旺季来临,原片需求存改善预期,而产线集中加速冷修趋势有望延续;看好后续供给端出清叠加竣工需求修复后,供需错配为价格带来的阶段性上行机会。重点推荐旗滨集团,建议关注信义玻璃、南玻A 等。

  玻纤:周期底部,粗纱价格底部盘整,电子纱价格回落后企稳。本周缠绕直接纱2400tex均价4190 元/吨(环比-110,同比-1885);电子纱G75 均价8000 元/吨(环比持平,同比-2050);电子布主流报价3.75 元/米上下(环比持平)。供给端,预计23 年粗纱有效供给增速小于3.5%,电子纱供给增速约2.9%。季度边际来看,我们预计22Q4-23Q4 粗纱新增供给可控,分别为-2/-1.4/+6.7/-0.8/+3.8 万吨/季,22Q4-23Q4 电子纱新增供给有限,分别为-0.4/-0.3/0/1.3/0 万吨/季,整体冲击有限。从需求端来看,预计23 年玻纤需求稳健增长,风电有望成为主要拉动力量。根据卓创资讯,2 月末玻纤行业库存82.0 万吨,环比+9.3%。当前时点下,我们判断行业尾部厂商已较难实现盈利,粗纱、电子纱正逐步筑底;龙头企业竞争优势有望继续扩大,且本轮行业底部盈利有望较上一轮周期底部抬升,性价比高。

  安全建材板块持续推荐震安科技、青鸟消防、志特新材。1)震安科技:预计立法打开建筑减隔震15 倍市场空间,震安是核心受益。立法落地受疫情及财政压力等扰动因素影响,节奏放缓但不会缺席,随着疫情防控的动态优化及稳增长政策推出,延后需求有望逐步释放。目前公司在手订单及跟踪订单较此前已有增长,销售/产能布局已就绪,静待订单落地推动业绩释放。2)青鸟消防:作为消防报警龙头,内生+外延高速成长。强研发+高效渠道+芯片自给+强品牌综合竞争力强大,已全面布局疏散、工业消防报警等潜力高增赛道,公司定增成功落地,中集集团作为产业资本成第三大股东,将在工业、储能和海外市场等多个方向赋能公司发展,定增落地,股东和资金实力再加强,青鸟腾飞发展加速度。3)志特新材:行业当前处铝模渗透率提升+小企业加速出清时期,公司具备强管理和优服务等优势,在国内外布点扩产和品类延伸支持下市占率有望持续提升,中长期具备成长性;且在地产政策边际好转带来的需求修复预期下,公司短期亦具备较强的向上弹性。

  新材料板块调研观点更新。高纯石英砂产业链:从调研情况来看,1)光伏用高纯石英砂:

  预计国产内层砂价格最高超14 万/吨,进口砂散单价格或更高,预计石英砂后续仍存较大涨价空间,涨价品种或以中内层砂为主。2)单晶坩埚:头部坩埚厂商库存较低,预计后续根据市场情况或2-3 个月调价一次。在石英砂价格上涨下,预计后续部分坩埚厂商价格仍有提升。3)石英玻璃材料&石英纤维:目前半导体用石英砂价格大几万一吨,预计23 年对石英玻璃材料成本端略有影响,但头部企业毛利率仍有望保持稳定;石英纤维在航空航天中应用场景增加(如隐身结构和透波结构),有量增逻辑,价格或有个位数下降,但毛利率稳定(规模效应、产品结构等对毛利率有正向影响)。4)碳纤维行业:航天航空领域需求持续景气,头部厂商加快产能建设保障产品供应,中期看价格仍会有所下降,但新品的放量会带来产品结构改善。行业技术略有外溢(主要由于核心技术人员的流动),新玩家逐步增多,供给端逐步呈现“百花齐放”趋势,但新进入者仍主要集中在碳化环节率先布局,原丝环节攻克仍需时间。5)碳碳复材行业:目前光伏热场均价已处于底部区间并企稳,基数原因预计23Q1 均价环比仍有下降。开元体育原材料碳纤维价格22Q4下降,望在23Q1 有所体现,预计23Q1 光伏热场盈利仍有承压,但有望逐步探明盈利底。

  6)TCO 玻璃行业:从调研情况来看,目前壁垒主要在于市场没有全套现成在线镀膜设备提供,且产品导电层要求镀制均匀性良好(否则会出现红绿条纹)。当前钙钛矿电池厂商与TCO 玻璃厂商仍在共同匹配开发(各家钙钛矿厂商所用TCO 膜系有差异),需多次送样以促进组件效率提升,已导入客户厂商望受益GW 级产线落地并享有较高盈利水平。

  7)光伏玻璃行业:硅料成本下降释放行业需求望推动价格修复,规模扩增以及产品良率提升有利改善企业盈利水平,龙头企业设备自研+硅砂自供+良率优异充分保障竞争优势。

  薄玻璃占比提升趋势明显,个别月份出现紧缺情况,未来薄玻璃产品价格或阶段性维持一定溢价。8)工业气体行业:头部厂商感受到需求恢复明显,1 月份合同量较多,且气体价格有所恢复。近两年头部厂商拿单量明显提升,产能在今年和明年逐步落地。特种气体方面,多家特气企业逐步突围并追赶,国产替代加速。

  新材料领域,从供需边际变化来看,我们重点推荐高纯石英砂、航天航空领域碳纤维。

  1)石英材料,硅料价格下降有望带动组件价格进一步下行,并刺激终端需求爆发,预计23 年硅片环节产量增长望超40%,我们预计高纯石英砂23 年将持续存在供需缺口,特别是23Q1-Q3 缺口更大(几乎无新增产能),价格或已进入“重估”窗口期;半导体、军工用石英材料需求高增+国产替代共振,资质认证壁垒高,龙头企业有望持续提升市占率,推荐石英股份和菲利华,建议关注欧晶科技。

  2)碳纤维:军工领域需求高景气,民用碳纤维中长期逻辑是用“价格”换“需求”。库存有所下降,市场价格环比持平:本周周末碳纤维市场均价为13.9 万元/吨(环比持平,同比-4.8),大丝束均价11.0 万元/吨(环比持平,同比-3.7),小丝束均价16.3 万元/吨(环比持平,同比-6.2),周末碳纤维工厂库存2440 吨(环比-615),原料丙烯腈价格持平。

  我们重点推荐碳纤维龙头中复神鹰(公司是碳纤维行业优质龙头,技术、规模和成本、产品、人才、股东优势明显,产能扩张+成本下降持续演绎;同时公司持续进行产品结构的高端化,在航天航空领域的应用拓展卓有成效且持续推进)和原丝龙头吉林碳谷(原丝壁垒高,且直接受益于风电用碳纤维需求快速增长)、光威复材(军品龙头,积极拓展民品);同时建议关注吉林化纤、中简科技、恒神股份和纤维设备厂商精功科技。

  3)碳碳复材:目前价格下小厂面临亏损,热场价格已处于底部区间,继续下行空间有限;上游碳纤维中期价格下降或将提升碳碳复材企业盈利能力。龙头具备强α,推荐金博股份(负极、氢能、碳陶刹车盘等业务逐步发力)和天宜上佳(热场盈利弹性高+石英坩埚高景气+轨交闸片困境反转)。

  4)光伏玻璃方面:a.压延玻璃,本周3.2mm 镀膜主流报价25.5 元/平(环比持平);库存天数约27.7(环比-4.5%);在产产能8.1 万t/d(环比+1200t/d)。近期组件招标量高于往年同期,随终端电站项目启动,需求望逐步向好。受益于光伏β向上,推荐旗滨集团(23 年为光伏玻璃产能落地大年,且良品率已有明显提升),建议关注福莱特、信义光能、南玻A、洛阳玻璃。b.TCO 玻璃,下游薄膜电池龙头扩产进程加速,钙钛矿产业化加速(目前国内已有数条百兆瓦钙钛矿产线投产,多条百兆瓦产线、GW 级产线计划中),TCO 玻璃重点受益,建议关注金晶科技。

  5)功能性填料:a.硅微粉,覆铜板+环氧塑封料领域高端化增加球形硅微粉需求,性能/价格/服务优势下,国产替代空间大。b.球形氧化铝,新能源车促热界面材料需求扩张,球形氧化铝迎发展良机,预计25 年全球球铝需求60.5 亿。推荐联瑞新材,。

  6)锂电膈膜:动力及储能电池放量,预计22-23 年行业需求快速增长,分别达到173.6/239.8 亿平;有效产能分别为168.2/235.5 亿平,同比+52.3%/+40.0%;预计23年全球供需紧平衡,价格有望平稳,中材科技成本进入下行通道,盈利改善空间大。

  7)陶瓷纤维:产品性能优异,望受益双碳下窑炉炉衬材料升级,陶纤下游应用领域广阔,目标市场望迎扩容;建议关注鲁阳节能。

  8)“0—1”产业:产业东风至,新兴赛道望实现0—1 突破。a.碳陶刹车,百亿市场,23年有望实现从0 到1。b.车载储氢瓶,我国储氢瓶市场处于发展早期,规模提升+技术突破+原材料降价,车载储氢瓶降本路径清晰。预计25 年车载储氢瓶市场规模可达48 亿,碳纤维需求量7313 吨。

  风险提示:宏观经济下行风险;需求低于预期;产能新增过多;不畅;信息更新不及时风险。开元体育